天神娱乐三季报预增翻番 业绩股迎配置时点

　　A股中报季接近尾声。截至8月31日，A股71家网游概念股中，近九成实现盈利。

　　根据已披露半年报显示，游族网络归属上市公司股东净利润为3.39亿元，相比上年同期增长44.80%；昆仑万维上半年净利润为3.84亿元，同比增长57.52%；恺英网络归属于上市公司股东的净利润4.14亿元，同比增长68.77%；天神娱乐归属于上市公司股东的净利润5.05亿元，同比增长150.14%；完美世界归属上市公司股东的净利润6.71亿元，同比增长75.64%；巨人网络归属于上市公司股东的净利润6.97亿元，同比增长39.55%；三七互娱实现归属上市公司净利润8.51亿元，同比增长75%。

　　股价方面，今年以来，上证指数涨幅为7.26%，其中网络游戏概念股走出滞涨行情。分析人士认为，市场对网游概念板块的顾虑主要集中在企业业绩的延续性上。一方面游戏产品风向时变，单一品类很难抵御市场口味调转的风险；另一方面，不少游戏企业在布局产业链过程中虽通过收并购获得了较高收益，但并购后子公司是否能实现稳定营收成为另一个不确定因素。

　　伴随半年报出炉，游戏板块下半年业绩持续预喜的企业，成为探寻行业成长性的参考窗口。

　　以天神娱乐为例，中报显示，预计前三季度归属上市公司股东的净利润为7.20亿至8.80亿，同比增长112.68%至159.94%，继续保持高速增长。而今年上半年，传媒板块的同比增长为19.36%。

　　根据伽马数据发布的《2017年游戏产业报告》显示，今年上半年中国移动游戏用户数量4.35亿人，同比增长7.5%，远高于过往游戏人口平均增速。游戏业内人士指出，当前正是布局移动游戏领域的黄金时期，“参照页游发展规律，这一阶段或将持续2至3年。”

　　天神娱乐在半年报中表示，根据行业发展逻辑，继续加快将游戏研发重心由页游转向手游。上半年其游戏业务实现营收7.41亿元，同比增237.81%；占总营收比重达46.64%，比去年同期增加20个百分点。其中，手游业务营收达4.99亿，同比增长231.98%。下半年，除已上线的《十万个冷笑话番剧版》稳定在苹果商店畅销榜前十位，公司还将陆续推出《琅琊榜》、《上吧MT》等IP改编类移动网络游戏。

　　值得注意的是，2017年上半年，天神娱乐在游戏板块完成了对幻想悦游和嘉兴乐玩的并购，二者分别是游戏海外发行和棋牌游戏领域的头部企业。幻想悦游报告期内实现营业收入3.68亿元，净利润为1.14亿元；嘉兴乐玩，实现营收3.01亿元，净利润1.74亿元，归属母净利润约8000万元左右。

　　幻想悦游在欧洲、南美、中东等地都有强大的发行渠道，2016年起公司已陆续上线腾讯出品的《火影忍者》等多款精品页游和手游，2017年同索尼联合出品主机游戏《西游记之大圣归来》在今年China Joy上备受瞩目，即将发行的新作《Light Tracer》获得美国Casual Connect 2017独立游戏大奖。作为中国第一家PS4、STEAM平台游戏发行商，幻想悦游成为天神娱乐利润增长重要引擎的同时，也为公司移动游戏海外发行提供了重要的协同支撑。

　　与此同时，另一家新近并表公司嘉兴乐玩在地方棋牌游戏领域具有绝对的优势。近两年来，棋牌游戏稳定流水和超长的生命周期已经成为行业的共识，完成对嘉兴乐玩的并购，有效完善了天神娱乐由爆款重度游戏到持久型休闲游戏的产品闭环。

　　多家机构研报指出，游戏类型转型与并购企业生长性叠加，有效印证了天神娱乐营收增长的延续性，普遍维持“买入”评级。国金证券调整了对天神娱乐的盈利预期，将2017到2019年的预计归母利润分别上调为10.5亿元、13.2亿元和15.8亿元。安信证券给出的目标价为28.5元，对应25倍市盈率。

　　分析人士指出，网络游戏行业的收入规模以及净利润均呈快速上升趋势，而行业估值却处于较低水平，行业估值具备较强的修复空间。亦有机构指出，尽管目前市场热点轮换过快，增量资金不足，但是滞涨的业绩股将迎来配置时点。在手游行业高景气度的情况下，估值偏低、有成长性业绩支撑的网游个股补涨需求较高，具备较为可观的投资潜力，也促使寻找价值洼地的投资者开始聚焦这一板块。